大众收购保时捷规划出炉 今年8月1日合并生效

    2012年7月4日，大众汽车宣布将加快同保时捷合并的步伐，双方已经达成一致，预计交易额为44.6亿欧元左右外加一股大众普通表决权股股票，从今年8月1日合并动作开始生效。

    收购规划出炉

    大众汽车集团旗下的大众汽车股份制公司（Volkswagen AG/Volkswagen Aktiengesellschaft，以下简称大众汽车或大众），将加速收购保时捷欧洲股份制公司（Porsche SE/Porsche Societas Europaea）的汽车业务，即后者旗下的保时捷股份制公司（Porsche AG，以下简称保时捷汽车或保时捷）。

    目前双方已经初步达成一致，整合行为将从今年8月1日起生效。该合并模型使得大众收购保时捷的进度大为提前，比2009年双方协议中的认沽（Put）和认购（Call）方式加快了大约两年，并且具备更高的可行度。

    保时捷股份制公司的资产已经整合入保时捷对控股有限责任公司（Porsche Zwischenholding GmbH，Gesellschaft mit beschränkter Haftung）名下。大众汽车在2009年以39亿欧元价格收购了保时捷对控股有限责任公司49.9%的股权，其余部分只有到2014年8月完成交易方能避开高达15亿欧元（约合19亿美元）的巨额税款，因而原先普遍认为2014年8月是双方合并的节点。

交易完成前股权结构

    保时捷欧洲股份制公司将从交易中获得44.6亿欧元左右外加一股大众普通表决权股股票，大众汽车则会将当前未持有的50.1%保时捷股权收入囊中。44.6亿欧元的估计值以协议中保时捷其余股权38.8亿欧元价值为基础，加上调整项目所需费用。这意味着届时大众将100%拥有保时捷汽车业务。而保时捷欧洲股份制公司依然持有此前购入的50.7%大众汽车股权。

    本次规划的合并模型以2011年底发布的德国《重组税法案》（Umwandlungssteuergesetz）和《重组税通知》（Umwandlungssteuererlass）为依据建立，并且符合有关税务部门相关细则。之前保时捷总部所在地斯图加特税务部门已经裁定，大众汽车收购保时捷案从法律角度判定属于重组，而非资产处置（Disposal），原因在于保时捷将在该笔交易中获得表决股权，因此大众和保时捷已经找到避开巨额交易税费的途径，绕开了合并的最大“拦路虎”。

交易完成后股权结构

    合并互利，为大众集团增益90亿欧元

    预计加速整合带来的协同综效（Synergies）大约为3.2亿欧元，大众和保时捷将各自占有其中的50%。

    按照2012年3月31日的计算结果，合并将为大众汽车集团带来总额90亿欧元的非现金增益。而汽车业务净资产将因收购而减少约70亿欧元，除了合并耗费的44.6亿欧元现金之外，保时捷汽车目前净资产为负25亿欧元——尽管营业利润率居高。

    大众汽车董事长马丁·文德恩表示，两家公司将运营业务合并，能够让大众和保时捷同时从经营战略和财务角度得到增强；双方可以更加密切地合作，通过在技术和产品方面的协同，在高利润豪华车领域联合探寻更多机遇，而用户、员工和股东也将从中受益。

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